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期货铜市后期弱势难改


据中国证券报信息

  自4月12日开始,以黄金为代表的国际大宗商品价格纷纷暴跌,市场陷入了极度恐慌之中。覆巢之下无完卵,作为有色金属中的“老大”,铜价一样难以避免集中抛售的厄运,伦铜7000点支撑告破,沪铜也击穿50000点关口。

  展望后市,铜价技术上强支撑告破。短期看,市场正在继续扩大抛售,但现货价格已经出现企稳,贴水转为升水,稳固在50000点上方,相信期货价格会在快速下挫后在48000点区域弱势盘整,相信迎来短期阶段性底部为时不远。中长期而言,铜价已经进入了牛转熊阶段,长期弱势格局基本确立,逐渐需找底部支撑将是大概率事件。

  首先,影响因素大体上分为四类:事件驱动、经济数据驱动、供需驱动和资金驱动。首先来看事件驱动。从3月底开始,欧洲一个很不起眼的国家就进入了金融市场的眼帘:那就是塞浦路斯,这个经济规模只占欧元区GDP比例0.5个百分点小国却成为了世界金融市场资金出逃、大类资产抛售的导火线。3月17日,该国为了获得100亿元救援贷款呼吁通过存款征税议案以避免银行系统崩溃,虽然投票未通过此议案,但欧元区债务问题再次浮出水面,市场担忧同样类似有巨额债务问题的欧盟成员国纷纷效仿,资金开始出逃,亚太、欧洲股市纷纷跳水,此时的大宗商品市场虽然也受到影响,但表面依然风平浪静,但无疑在酝酿着更出人意料的行情。进入4月,塞浦路斯再度宣布其抛金计划,配合高盛、法兴等投行纷纷下调黄金预期,其避险功能正在逐渐丧失,4月12日、15日纽约黄金大幅下挫,创下12年以来最大两日跌幅,国内黄金期货更是两天连续封死在跌停板上,同样具有金融属性的期铜随其下行,当时跌幅还在可控之内,但就在4月17日,国际货币基金组织下调世界经济预期,本已恐慌至极的市场再迎空头,此时铜价劫数难逃,沪伦铜纷纷跌破强支撑位,52000点平台失守,技术面看,下方已没有有效支撑平台,弱势确立。

  其次,中美宏观数据影响显著。美国方面,劳工部在4月5日公布的3月份非农就业数像一枚深水炸弹投入到本已死气沉沉的市场。数据显示,美国3月非农就业人数增长8.8万人,创下2012年6月以来的最低增速,预期增长20.0万人;2月非农就业人数修正后为增长26.8万人,初值为增长23.6万人。细化指标来看,不论是私营部门还是制造业就业人数均远不及预期,而本次美国失业率走低也与疲弱的制造业数据遥相呼应。4月1日公布的3月份美国制造业数据54.6同样不及预期。无独有偶,中国一季度宏观经济数据以及3月份经济数据也并没有符合预期。中国3月CPI升2.1%,PPI降1.9%,其中对铜价影响最显著的PPI价格连续13个月走低,工业企业利润堪忧,虽然通胀可控为后期政策留有空间,但依然不尽如人意。4月15日公布的一季度GDP7.7%,同样未达到预期的8%,中国数据回落为国际金融市场蒙上了阴影,对复苏之路的悲观态度映射到了这次集中抛售行为。

  再次,铜价最重要的资金指标就是CFTC持仓,从塞浦路斯事件开始,铜价CFTC空头持仓就一直再增加,直到4月12日周持仓数据显示,空头持仓创出历史新高,表明资金做空态度的坚决以及市场悲观情绪已经到达一个极值。

  而资金和基本面是分不开的,此次下跌,我们认为无法归咎到铜本身的基本面。从种种迹象来看,其实铜的基本面较前期有所好转——电缆行业订单稳定,空调行业逐渐复苏,去库存之后,行业订单增加。美的报告称三四线城市及农村地区新增,以及一二线城市换代,将令2013年家电需求同比增11.2%,虽然不及2011年,但复苏迹象明显。另外,根据SMM数据显示,对国内主要20家铜管生产企业调研结果显示,3月铜管企业平均开工率为85.54%,环比增加23.41%,同比增加5.43%。因对铜价悲观,3月铜管企业原料库存比回落至11.92%。铜管企业开工率处于相对高位,说明下游需求恢复理想;同时企业库存下降,也是企业避免原料价格波动的一个手段,说明大多数企业对现货价格不看好。总体来看,笔者认可需求在复苏,但力度远不及预期,这也是在空头逐渐聚集直至爆发时,基本面变化难以扭转行情的主因。

  交易中经常有句话是,当趋势来临的时候,任何基本因素都无法挡住,不管趋势是上升还是下降。本轮急速下跌恰恰反映出这句话的本质。此次空头的迅猛流畅,以交易者的角度来讲非常漂亮。而从分析角度出发,从分析中能够清晰看出近期影响因素的构成,虽然供需面有利好浮现,但仍然难以抵挡宏观和资金双重夹击而大幅下挫。

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